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金融:拨备支出下降对股价推动较小

发布时间:2019-10-09 15:25:14 编辑:笔名

金融:拨备支出下降对股价推动较小 2010-09-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.业绩增长最主要源于规模的增长和拨备支出下降从驱动因素上看,上半年增长最主要是盈利资产的增长,其次是拨备支出下降和息差上升,其他因素影响均较小。

2.得益于息差收入,营业收入保持了较快的增速半年息差虽然同比上升较多,但从季度环比来看,上升幅度不大,基本在2009年4季度水平左右,得益于资金成本的控制,大型银行2季度息差上升较多。下半年经济基本平稳,票据比重已经到底,而存款可能会有小幅的定期化,加上存贷比管理制止各家银行调整资产负债的能力,下半年息差持平的可能性较大。而大中型银行规模增速基本受限于货币信贷政策。

全年息差收入增速将在20%左右。

.不良率下降,拨备支出水平减少,但对真实质量的担心仍在上半年不良数据维持了2009年开始的趋势,改善速度已经有所放缓,拨备覆盖水平上升的幅度其实并不大。拨备下降是2010年上半年业绩超预期的主因,但投资的意义是下降的,因为市场对于资产质量的担心一直存在,对于通过拨备下降释放的利润认可程度不高了。

4.低估与压力同时存在,下半年将是波动性行情我们认为确认并计提平台贷款拨备和存款利率上浮两大利空不可能在下半年出现,板块的业绩增速较之前的预期有所提升,全年有望达到20- 0%以上的增长,目前板块估值较低,已经部分体现了对利空的预期,我们预期未来银行板块难有趋势性机会,还将是随时宏观经济和政策预期变化的波动行情。

我们在中长期推荐受平台贷款和超货币化影响较小的招商银行及贷款结构正在发行重大变化的民生银行,在短期推荐与中移动合作推进中的浦发银行,估值较低的工商银行、建设银行和交通银行。

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